채권형 ELS/ELB를 예금 대체로 쓰기 전 꼭 알아야 할 금리·신용·유동성 리스크와 세금(15.4%), 중도환매 규칙을 실전 사례와 표로 쉽게 정리합니다.
목차
서론｜‘원금지급형’이라도 예금은 아닙니다
최근 금리 하락 기대와 함께 채권형 ELS/ELB가 ‘예금 대체’로 주목받고 있습니다. 광고 문구만 보면 원금지급형, 확정 쿠폰이 눈에 들어오죠. 하지만 채권형 ELS/ELB = 예금은 아닙니다. 예금자보호가 적용되지 않고, 발행사(증권사) 신용과 시장금리·옵션가격·유동성에 따라 손익·환매가격이 달라집니다. 특히 중도환매가 불리하거나 불가한 구조가 흔하고, **세금(이자·배당 15.4%)**과 금융소득종합과세(연 2,000만원) 이슈도 존재합니다.
이 글은 사회 초년생부터 중·장년층까지 누구나 이해할 수 있도록, 구조 이해 → 3대 리스크(금리·신용·유동성) → 세금/ISA → 시나리오 비교 → 체크리스트 순서로 정리합니다. 키워드(채권형 ELS/ELB, 예금 대체, 금리 리스크, 신용 리스크, 유동성 리스크)를 따라가면 핵심을 빠르게 파악할 수 있습니다.
본론 1｜채권형 ELS/ELB 구조 한 장 요약
1) 용어 정리
- ELS(주가연계증권): 주가지수·개별주식 등 주식계열 기초자산과 연계된 파생결합증권. 만기/관측일 조건(스텝다운 등)에 따라 쿠폰이 결정되며, 원금손실 가능 구조가 일반적입니다.
- ELB(주가연계파생결합사채): 증권사가 발행하는 파생결합사채. **원리금 지급형(일명 원금보장형)**이 많지만, 예금자보호 비대상이며 발행사 신용에 의존합니다.
- **‘채권형’**이라는 표현: 쿠폰의 기초가 채권 수익률 + 옵션 프리미엄 조합이어서 금리 민감도가 크다는 뜻이지, 은행 예금과 동일하다는 의미가 아닙니다.
2) 수익이 만들어지는 방식(간단)
- 발행사는 투자금의 상당 부분을 **채권(국채·우량회사채 등)**로 매입해 만기 상환재원을 마련하고, 나머지로 옵션을 매수/매도해 쿠폰 구조를 만듭니다.
- 금리 하락기엔 채권가격 상승으로 중도환매가 유리할 수 있으나, 금리 상승기에는 반대로 환매가격이 저하될 수 있습니다.
3) 예금과의 가장 큰 차이
- **예금자보호(2025년 현재 한도 1억원, 세전)**가 적용되지 않음.
- 발행사 신용위험 존재(발행사 파산 시 원금·쿠폰 미지급 가능).
- 중도환매/유통시장 제약: 대부분 발행사 호가에 의존, 스프레드와 수수료가 발생하거나 아예 중도환매 불가인 케이스도 존재.
본론 2｜3대 리스크 디테일: 금리·신용·유동성
A. 금리 리스크(이자율 민감도)
- 발행 후 금리가 상승하면 채권부의 시가가 하락해 중도환매가 불리해집니다(발행가 < 평가가). 반대로 금리 하락이면 유리해질 수 있습니다.
- 옵션 가치도 변합니다. 변동성 확대·배리어 근접 등으로 옵션 가격이 오르면 환매가치 하락 요인.
- 만기까지 보유한다면 금리 변동이 실현 손익에 직접 반영되지는 않지만, 중간 현금화가 필요할 때 불리할 수 있다는 점이 핵심입니다.
B. 신용 리스크(발행사 위험)
- ELB/ELS는 예금자보호 비대상이며, 발행 증권사 신용이 상환을 좌우합니다.
- 발행사 신용등급 하락·유동성 악화 시 환매호가 악화·스프레드 확대·조기상환 지연 등의 위험이 발생할 수 있습니다.
C. 유동성 리스크(중도환매·유통제약)
- 중도환매 불가 또는 허용하더라도 발행사 호가에 의존해서 시장가격 대비 낮은 환매가가 제시될 수 있습니다.
- 조기상환(스텝다운 등)은 발행사가 정한 관측일에 조건 충족 시에만 가능하며, 투자자 임의로 ‘원금+이자’ 상환을 요구할 수 있는 예금식 중도해지와 다릅니다.
결론: 채권형 ELS/ELB는 ‘원금지급형’일 수 있어도 예금과 다른 3대 리스크(금리·신용·유동성)를 갖습니다. ‘예금 대체’라는 말에 앞서 목적·만기·현금흐름을 분명히 하세요.
본론 3｜세금과 제도: 15.4% 원천징수, 금융소득종합과세 2,000만원
- 과세: 일반적으로 ELS의 이익은 배당소득, ELB의 이익은 이자/배당소득으로 분류되어 15.4%(국세 14% + 지방세 1.4%) 원천징수됩니다.
- 금융소득종합과세: 이자·배당 등 연 2,000만원 초과 시 다른 소득과 합산 과세(누진세). 월지급식/만기일시 상환 시기에 따라 해당 연도의 금융소득이 크게 달라질 수 있습니다.
- ISA·연금계좌 활용: ISA·연금계좌로 편입할 경우 분리과세/과세이연 등 절세 효과가 달라집니다(계좌별 한도·상품편입 가능여부 확인 필수).
본론 4｜실전 시나리오: 예금 vs 채권형 ELB vs 채권형 ELS
아래 수치는 이해를 돕기 위한 예시입니다(수수료·세율·호가스프레드 단순화). 실제 조건은 금융사·시장상황에 따라 다릅니다.
공통 가정
- 투자금 5,000만원, 목표기간 1년.
- (A) 정기예금: 연 3.0%, 중도해지 시 우대 제외·중도해지이율 적용.
- (B) 채권형 ELB(원리금 지급형): 약정 쿠폰 4.2%, 중도환매 허용(발행사 호가).
- (C) 채권형 ELS(원금 일부비보장): 조기상환 스텝다운 구조, 목표 쿠폰 7%.
1) 6개월에 현금이 필요해 중도환매
- 예금: 해지이율 적용, 세후이자 대략 3.0%×0.5×(1-15.4%) ≈ 1.27%p.
- ELB: 발행 후 금리 상승 + **옵션가치↑**라면 발행사가 제시하는 환매가가 액면 하회 가능. 세전 손실 발생할 수도.
- ELS: 중도환매 불가가 대부분. 관측일 조건 미충족이면 현금화 불가.
2) 만기 보유(조건 충족)
- 예금: 세후 수익률 3.0%×(1-15.4%) = 2.54%.
- ELB: 약정 쿠폰 4.2% 전액 수령 가정 → 세후 3.55%. 다만 발행사 신용위험은 상존.
- ELS: 조기상환 성공 시 연 7% 세전 수익, 세후 5.92%. 기초자산 급락으로 미상환 시 손실 가능.
3) 악조건(금리↑·변동성↑·발행사 신용경색)
- 예금: 원리금 지급 + 예금자보호.
- ELB/ELS: 환매가 저하·스프레드 확대, 발행사 신용우려 시 환매중단/지연 리스크. 기초자산 급락 시 쿠폰 미지급·손실상환.
도표·차트로 한눈에 보기
[표 1] 예금 vs 채권형 ELB vs 채권형 ELS: 핵심 비교
| 구분 | 예금(은행) | 채권형 ELB(원리금 지급형) | 채권형 ELS(원금 비보장형) |
| 보호장치 | 예금자보호(2025: 1억원, 세전) | 비적용(발행사 신용 의존) | 비적용(발행사 신용 의존) |
| 수익확정성 | 고정이자 | 약정쿠폰(조건·구조 존재) | 관측일 충족 시 쿠폰, 미충족 시 손실 가능 |
| 금리 리스크 | 낮음(해지이율 변수) | 중도환매가 금리·옵션에 민감 | 구조에 따라 간접 영향 |
| 신용 리스크 | 은행·예금보험 | 증권사 신용위험 | 증권사 신용위험 |
| 유동성 리스크 | 중도해지 가능 | 중도환매 제약/호가 의존/스프레드 | 관측일 외 환매 곤란 |
| 세금(개인) | 이자 15.4% | 이자/배당 15.4% | 배당 15.4% |
본론 5｜리스크 관리 체크리스트(실전)
- 예금 대체 명목에 속지 말 것: 예금자보호 비대상임을 서류에서 재확인.
- 중도환매 규정 확인: 불가인지, 가능하면 발행사 호가·수수료·스프레드·평가주기까지 체크.
- 발행사 신용: 신용등급·유동성 지표·최근 발행 조건, ELS/ELB 발행시장 상황(발행축소/환매요건 강화 등)도 점검.
- 금리 시나리오: 금리 상승/하락 시 환매가 민감도를 이해(상품설명서 시가평가 방식·옵션 구조 참고).
- 과세 캘린더: 월지급/만기일시 여부에 따라 해당 연도 금융소득이 달라짐. 2,000만원 임계값 관리.
- 계좌 전략: ISA/연금 등 계좌 특성과 편입 가능 여부를 확인하여 세후 수익률을 최적화.
- 수수료·비용: 판매수수료, 조기상환 수수료, 중도환매 수수료, 기타 비용(전산·관리) 유무.
결론｜‘원금지급형’이라는 한 단어로는 설명이 부족합니다
- 채권형 ELS/ELB는 금리·신용·유동성이라는 3대 리스크를 함께 지닙니다. 예금과 달리 예금자보호가 없고, 중도환매 가격이 시장 변수에 크게 흔들립니다.
- 예금 대체로 접근하려면, 만기보유 전제 + 현금흐름 여유 + 발행사 신용 점검 + 세금캘린더 관리가 필수입니다.
- 금리·변동성·발행사 환경이 바뀌면 동일 상품도 실질위험/세후수익률이 달라집니다. 복잡할수록 간이·핵심설명서를 꼼꼼히 읽고, 관측일·환매규칙을 캘린더에 적어두세요.
FAQ (자주 묻는 질문)
Q1. ‘원금지급형 ELB’면 손실이 전혀 없나요?
A. 아닙니다. 예금자보호 비대상이고, 중도환매 시 원금 미달이 나올 수 있습니다. 발행사 신용위험도 존재합니다.
Q2. 세금은 어떻게 되나요?
A. ELS/ELB 수익은 통상 15.4% 원천징수(배당 또는 이자/배당)이며, 연간 금융소득 합계 2,000만원 초과 시 금융소득종합과세 대상입니다.
Q3. 조기상환과 중도환매의 차이는?
A. 조기상환은 관측일 조건 충족 시 발행사가 상환하는 구조, 중도환매는 투자자가 임의로 매도하는 개념으로, 대부분 불가 또는 발행사 호가에 따른 손실·수수료가 발생합니다.
Q4. 금리 하락기에는 ELB가 유리한가요?
A. 중도환매 관점에선 유리할 수 있으나, 만기보유가 기본이고 옵션·스프레드 변수도 있어 단정하기 어렵습니다.
Q5. 예금과 가장 다른 한 가지는?
A. 예금자보호. 예금은 법으로 보호되지만 ELB/ELS는 보호 대상이 아닙니다. 발행사 신용이 핵심.
Q6. 안전하게 쓰려면?
A. 만기보유 전제, 관측일/환매 규칙 숙지, 발행사 분산(1곳 집중 지양), 세금캘린더 관리, 예비 현금성 자산 확보.
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외부 참고자료
